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现金娱乐平台:平安宏观:经济下行压力加大 逆周期调控加码

时间:2019/6/17 16:50:58  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 平安证券研究所宏观组陈骁/魏伟/郭子睿  平安观点  第一,5月份公布的经济数据显示当前我国经济下行压力加大,生产端和需求端延续疲软态势;  第二,积极的财政政策与适度宽松的货币政策将成为未来一段时间政策的基调,逆周期调控有望加码;  第三,基础设施建设依然是未来稳增长的重要抓...
        平安证券研究所宏观组陈骁/魏伟/郭子睿

  平安观点

  第一,5月份公布的经济数据显示当前我国经济下行压力加大,生产端和需求端延续疲软态势;

  第二,积极的财政政策与适度宽松的货币政策将成为未来一段时间政策的基调,逆周期调控有望加码;

  第三,基础设施建设依然是未来稳增长的重要抓手,近日专项债可作为重大项目资本金以及加快专项债的发行使用可能会导致基建增速出现一定幅度的反弹。在减税降费与严控地方政府隐性债务规模的前提下,财政后续发力将更多的依赖前门的灵活性,不排除未来发行特别国债、突破专项债额度的可能;

  第四,6月14日,人民银行决定增加再贴现和常备借贷便利额度,定向缓解中小银行由于流动性分层产生的流动性结构性失衡;中小银行可使用同业存单、票据等作为质押品,拓宽了中小银行申请流动性支持的抵押品范围,从机制上拓宽了其融资渠道。

  本周市场重点

  经济下行压力加大,逆周期调控有望加码

  6月14日,国家统计局公布了5月宏观经济数据,生产端和需求端延续疲软态势。从生产端来看,5月规模以上工业增加值同比增长5.0%,比4月份回落0.4个百分点,创多年来的新低。4月份工业增加值的走弱可能很大程度上是由于增值税调整对企业生产活动产生了扰动,但5月份工业增加值增速的继续下行一定程度显示当前经济形势的走弱。考虑到未来需求端的压力以及外部环境不确定性的存在,工业生产大概率继续保持弱势。

  从需求端来看,固定资产投资增速继续下滑且降幅扩大。其中,地产和基建投资是主要拖累,制造业投资未见明显改善。1-5月房地产投资在施工的支撑下仍保持11.2%的高增速,但新开工面积、销售数据等领先指标出现回落,叠加未来土地购置费用下行压力还将进一步显现,房地产投资存在下行压力。1-5月制造业投资增速略微反弹0.2个百分点至2.7%,但依然比较弱势。考虑到企业利润增速处于下行趋势,外部环境不确定性的增加导致企业信心下滑,增加了对未来的悲观情绪,这将继续制约制造业投资。基建投资同比增长4%,比1-4月份回落0.4个百分点。5月份基建投资的下滑主要是受财政政策前置,减税降费后财政收入明显下滑对财政支出形成掣肘,制约了基建投资增长。

  5月份社零消费增速大幅反弹1.4个百分点至8.6%, 限额以上单位消费品零售分项中,大多数商品零售增速均出现反弹。但5月份消费的反弹很大程度上是受五一节假日错位的影响,今年五一假期放假时间为5月1日至5月4日,而去年放假时间为4月29日至5月1日,因此同比来看五月节假日同比多3天。综合来看,4月份和5月份平均社零消费增速7.9%,低于一季度平均增速。从累计同比增速来看,1-5月份社零消费累计同比增速8.1%,消费依然处于下行趋势。

  上周发改委等三部门联合印发《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案(2019-2022年)》,聚焦汽车、家电、消费电子产品领域消费升级,严禁各地出台新的汽车限购规定。但我们认为受限于相关消费产品的市场保有量相对较高、居民人均可支配收入的持续下行以及居民过去十年通过房地产市场快速加杠杆,新一轮刺激消费的举措效果有限,可能难以扭转消费增速持续下滑的趋势。

  结合本周公布的金融数据显示,社融同比增量的改善主要是由于表外融资的改善,而表外融资的同比改善主要源于去年同期表外融资大幅下滑导致的低基数效应,而非融资的回暖。人民币贷款同比小幅增加,不及市场预期,信贷结构恶化。非金融企业中长期贷款同比大幅下降,信贷增加主要依赖短期贷款。这说明银行的风险偏好依然较低,对中长期信贷的投放较为谨慎。一季度超预期的金融数据很大程度上是由于信贷提前投放,政策前置发力,二季度金融数据逐渐回归常态预期。

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